·铜：海外降息预期再升温，伦铜反弹突破9000美元。铜占CCL成本30%以上，上一轮2024Q3铜价急涨曾触发建滔、生益等龙头两月内两次提价。当AI服务器、消费电子、汽车电子三箭齐发，龙头CCL厂已满产，一旦铜价继续上行，将形成“成本推升+需求共振”的二次涨价潮。卖方测算，铜价每涨100美元，CCL毛利率被动压缩约1.5-2pct，为转嫁成本，大厂有动力再发涨价函。

　　·锡：湖南新龙矿业事故停产，产能占中国10%、全球6%，若停产超1个月将加剧全球缺口；8月底首批出口配额放开，价格有望复制Q1走势。

　　·《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》发布，提出2027年智能终端/智能体普及率超70%、2030年超90%、2035年全面进入智能社会。

　　·逻辑：与2015年“互联网+”相比，本轮政策最大亮点是把普及率写入量化KPI，意味着财政、央企采购、补贴、示范工程将围绕“70%-90%”倒排工期。

　　·事件：5月以来发改委、农业农村部、中国畜牧业协会连续召开“反内卷”生猪高质量发展会议，7月末能繁母猪存栏环比-0.02%，结束连续18个月增长。

　　·逻辑：政策基调由“稳产保供”转向“去化过剩”，通过环保、信贷、补贴三管齐下压减低效产能。卖方测算，能繁母猪每下降1%，猪价中长期上涨5%，叠加出栏体重下调、效率提升，2026年猪价中枢或抬升至16-17元/公斤。

　　·资金动向：多家险资与FOF已将养殖板块由周期博弈调入类高股息组合，理由是在政策托底+现金流改善背景下，龙头分红率有望从40%升至60-70%，股息率上看4-6%，首次具备防御属性。

　　·磷肥出口政策“双轨制”正式成型：2025年起磷肥出口由“全年法检”调整为“Q4+Q1保供、Q2+Q3配额出口”的跨周期调控。

　　·逻辑：国内淡旺季价差管理+海外高价攫利，形成类原油“战略储备+市场化窗口”的复合定价机制。当前海外磷酸二铵FOB803美元/吨，国内出厂4000元/吨，单吨出口利润超2000元，配额比例直接决定行业Q3盈利弹性。

　　·中国平安NBV同比+39.8%，银保渠道+16%，CCL高股息股票当年增161亿元，若权益资产继续增配银行、公用事业，2025年综合投资收益率有望维持5%以上。

　　·银行：政策端金融让利趋缓，息差触底、不良率下行，估值底部+高股息+资金轮动，三季度有望跑出相对收益；杭州银行、江苏银行、青岛银行被多家外资调入核心持仓。

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